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　　受益于以旧换新补贴政策的消费细分行业继续增长较好：1）统计局数据，通讯器材类、家具类、文化办公用品类（含电脑）、家用电器和音像器材类、日用品类（含电动自行车、可穿戴智能设备）受益于消费品以旧换新补贴，2025年1-5月社零分别+27.1%、+21.4%、+25.7%、+30.2%、+7.2%。2）2025年上半年国补政策效果在继续体现。但考虑到2025年特别国债额度无法支撑2025年全年，后续各省份将出现控制补贴额度支出速度的现象，主要体现为每日补贴限流、减少享受补贴的品类、暂停等各种方式。市场期待中央政府明确后续补贴延续性的政策。

　　新消费活跃：1）新茶饮赛道4月以来受益于三大平台对外卖业务加强投入，刺激新茶饮高频消费，效果在持续。此外，出现“苏超”足球联赛现象级的体育文娱现象，带动了江苏餐饮旅游，其他省份开始学习。在以上新消费带动下，5月餐饮社零收入同比+5.9%，环比4月+0.7pct。2）2024年，黄金上涨导致黄金首饰成本上涨，需求减弱。但2025年，随着黄金继续上涨，黄金首饰保值增值需求开始明显增加，此外各珠宝首饰店学习老庙黄金古法黄金也有一定作用，导致金银珠宝类社零开始增长，1-5月同比+12.3%，其中4月、5月分别同比+25.3%、+21.8%。3）体育娱乐用品继续保持社零高增长，5月同比+28.3%，继续反映了当前消费者注重户外、出游、文化需求。4）饮料类中饮用水市场竞争激烈，创新软饮市场表现好。饮料类受益于下沉渠道的增长，但规模以上企业统计的社零增速不快，饮料中功能饮料、植物饮料等均迅速增长。5）粮油食品稳步增长，其中休闲零食受益于折扣零售，增长明显较快。